Les marchés s'attendaient largement à ce qu'Andrés Manuel López Obrador sorte victorieux de l'élection présidentielle mexicaine du 1er juillet, mais ce n'est que maintenant que les implications à long terme du nouveau mandat politique commencent à prendre forme alors qu'il attend son investiture le 1er décembre.
Le Dr Michael Hasenstab, CIO de Templeton Global Macro, propose son analyse de ce qui peut se passer pour le Mexique et explique pourquoi il pense que le nouveau président devrait se méfier de répéter l'agenda populiste d'autres dirigeants latino-américains dans l'histoire récente.
L'éviction populiste d'Andrés Manuel López Obrador (AMLO) du gouvernement du PRI (Parti révolutionnaire institutionnel) crée des incertitudes politiques. Cependant, nous pensons que l'équipe d'AMLO a fait un travail suffisant pour rassurer les investisseurs qu'elle fera la transition du gouvernement de manière ordonnée, «pour maintenir la stabilité économique et financière». À notre avis, c'est un bon début pour le nouveau gouvernement.
Discipline financière vs impulsions populistes
L'histoire nous offre un certain nombre d'exemples de populistes d'Amérique latine qui ont abandonné les politiques favorables au marché au détriment de leurs pays, notamment Dilma Rousseff au Brésil ou les Kirchner en Argentine.
Alors qu'AMLO a montré certaines impulsions populistes, telles que l'augmentation des prestations de retraite ou l'octroi de bourses d'études à grande échelle, son équipe semble consciente des écueils qui attendent souvent les gouvernements qui perturbent la confiance dans les marchés financiers de leur pays.
Au cours des dernières semaines, l'équipe d'AMLO s'est engagée à maintenir la discipline budgétaire et à maintenir l'indépendance de la banque centrale. AMLO a également indiqué qu'il n'annulerait pas un certain nombre de réformes critiques menées par son prédécesseur, telles que la privatisation du secteur de l'énergie.
Certes, beaucoup de politiques réelles restent à voir, mais l'attention initiale de l'équipe aux marchés financiers et au secteur des entreprises est un signe encourageant. En outre, AMLO a mené une politique budgétaire relativement responsable pendant son mandat de maire de Mexico.
Dans quelle mesure les alliances politiques d'AMLO vont-elles tenir?
Néanmoins, il y a des inquiétudes pour le nouveau gouvernement. Le parti de gauche Morena, fondé par AMLO en 2014, contient un certain nombre de nouveaux arrivants inconnus qui n'ont pas d'expérience politique préalable, y compris des militants et des célébrités. Sa coalition au pouvoir au Congrès, Juntos Haremos Historia, bénéficie d'une majorité à la Chambre des députés, contrôlant 62% des sièges, mais se compose d'allégeances politiquement opposées entre le Parti travailliste (PT) et le parti social-conservateur PSE.
La popularité d'AMLO semble être le ciment qui lie ces factions politiques disparates ensemble, mais il reste à voir comment ces alliances se maintiendront sur les politiques réelles, en particulier si la popularité d'AMLO diminue.
Même le parti Morena lui-même, qui détient désormais le plus grand nombre de sièges dans les deux chambres du Congrès, a peu d'expérience en matière de vote. Nous pensons qu'il sera important pour le gouvernement de maintenir les réformes récentes et de poursuivre également de nouvelles réformes si le Mexique veut développer son économie et continuer à attirer les investissements.
Une réponse largement positive des marchés jusqu'à présent
Mais malgré certaines incertitudes politiques à long terme qui ont suivi les élections, les marchés ont largement réagi positivement ces dernières semaines. Une grande partie de cela peut être attribuée au fait que la banque centrale (Banque du Mexique) continue de mener une politique orthodoxe dans le contexte des élections. Il a notamment relevé son taux directeur de 25 points de base (pb) le 21 juin à 7.75%, tout en indiquant son intention de continuer à soutenir le peso et de maintenir les anticipations d'inflation ancrées.
Le peso mexicain a réagi en se renforçant de 10% par rapport au dollar américain du 14 juin au 15 juillet, tandis que les marchés ont prévu une autre hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion du 2 août.
Dans l'ensemble, un certain nombre de questions persistent pour le nouveau gouvernement dirigé par Morena, mais nous ne nous attendons pas à des perturbations majeures de la force institutionnelle du pays ou de son économie.
Les investisseurs doivent se rappeler que le gouvernement mexicain a mené une politique budgétaire appropriée au cours des deux dernières décennies, tout en protégeant l'indépendance de sa banque centrale et en maintenant un taux de change flottant. Nous ne voyons pas ces constructions institutionnelles bouleversées.
Nos perspectives pour le Mexique restent positives
En outre, l'économie mexicaine est restée largement résiliente - le pays possède l'une des économies les plus ouvertes du monde, bénéficiant d'accords de libre-échange avec les États-Unis, le Canada, le Japon, l'Amérique centrale et l'Union européenne. Il bénéficie également de manière significative de la reprise du cycle économique américain.
Les renégociations de l'Accord de libre-échange nord-américain (ALENA) demeurent une préoccupation constante, mais ne risquent pas de faire dérailler les vastes systèmes commerciaux entre le Mexique et les États-Unis, à notre avis.
Dans l'ensemble, nous continuons d'avoir des perspectives positives pour le pays. Nous restons concentrés sur les opportunités d'investissement sur le marché mexicain en monnaie locale, le peso restant sous-évalué tandis que les rendements en début de courbe restent très attrayants à plus de 7.5%.